글로벌 경기 침체로 수요 위축 예상
7월 27일 뉴스: 매크로와 수급 양면 구리 가격 약세 가능성이 높아졌습니다. 저자는 이번 라운드의 구리 가격 상승 추세 재개를 통해 이전에 구리 가격을 상승시켰던 3가지 요인이 약화되거나 신호를 받음을 발견했으므로 구리 가격이 47000-50까지 하락할 가능성을 배제하지 않으며,{ {2}} 위안/톤
매크로 측면
글로벌 경기 침체에 대한 기대가 높아져 구리 재고 사이클이 정점에 이르렀을 수 있습니다. 구리는 대부분의 상품보다 더 높은 재정적 속성을 가지고 있습니다. 역사적으로 세계 경제 사이클은 약 10년 동안 지속됩니다. 그러나 팬데믹의 영향, 2022년 이후 러시아-우크라이나 분쟁으로 가중된 유럽 에너지 위기, 인플레이션 억제 압력에 따른 연준의 급격한 금리 인상 등으로 세계 경제 성장은 미리 하방 위험에 직면해 있다. . 미국 PMI 데이터의 하락이 가속화되었고, 유럽은 더욱 취약한 모습을 보였고, 높은 인플레이션은 위기 대응 도구를 제한했으며, 유럽 부채 위기에 대한 우려가 계속해서 높아지면서 구리 가격은 글로벌 성장과 매우 일치합니다. 국내 경기가 약한 회복 국면에 진입할 가능성이 높지만 해외 구리 수요는 약 40%를 차지한다. 해외 경기 침체 단계에서 구리 다운스트림은 여전히 크게 침체되고 구리 가격은 하락할 것입니다.
짧은 주기의 관점에서 볼 때 구리 기업의 최종 수요는 경제 상황으로 인해 적극적 또는 수동적으로 재고를 조정하므로 재고 주기는 구리 가격에 일정한 영향을 미칩니다. 중국과 미국의 구리 재고주기는 기본적으로 보조를 유지했지만 전염병 및 기타 요인의 영향으로 중국의 새로운 구리 재고주기 시작이 해외 시장보다 훨씬 앞섰습니다. 현재 국내 구리 재고 주기는 정점의 조짐을 보이고 있으며 산업 PPI 변곡점의 선행 지표입니다. 그러나 미국 구리 재고 사이클이 상승 추세에 있는 동안 선행 지표 재고 판매율과 수입 데이터 모두 하락 또는 고점의 조짐을 보이고 있습니다. 전통적 상품 흑자 경제를 살펴보면 독일, 한국 및 신흥 시장 베트남의 반복적인 적자 또한 글로벌 수요 약화의 증거입니다.
미국 인플레이션 기대치의 마진이 낮아지고 헤징의 필요성이 약화되고 있습니다. 연초부터 연준은 여러 차례 금리를 인상했고, 금리 인상의 시차는 이번 금리 인상이 인플레이션 억제 필요성에 더 가깝다는 것을 확인시켜 주므로 구리 가격에 미치는 영향은 부정적입니다. . 연준은 7월에 금리를 75bp 인상할 것으로 보입니다. 미국의 인플레이션 기대치는 연준의 급격한 금리 인상을 예상하여 높은 수준에서 급격히 떨어졌습니다. 역사적 추세 분석에 따르면 구리 가격은 경제 성장과 높은 상관 관계를 유지하는 것 외에도 인플레이션 기대치와 높은 동기화가 있습니다. 연준의 공격적인 금리 인상 기대로 인해 미국의 인플레이션 기대치는 상승보다 하락이 더 쉽습니다. 역사적으로 금리 인상 속도가 더 공격적일수록 경기 침체는 더 빨라집니다.
공급측
첫째, 구리 광산을 살펴보십시오. 전염병의 영향이 줄어들고 하반기 구리 광산의 한계 성장률이 상승했습니다. 일반적으로 구리 생산은 자본 지출의 영향을 크게 받으며 구리 가격과 보조를 맞추거나 1년 지연되지만 긴 건설 주기로 인해 생산을 늘리는 데 일반적으로 4~5년이 걸립니다. 마지막 구리 바닥은 2016년이었지만 팬데믹으로 인해 시기가 지연되었습니다. 현재 글로벌 전염병 통제가 완화되어 구리 생산 방출이 점차 반영될 것으로 예상됩니다. 전 세계 구리 생산량은 상대적으로 집중되어 있으며 주요 광부들은 전염병, 파업, 유지 보수, 환경 보호, 기후 및 낮은 광산 등급으로 인해 1분기에 약간의 감소를 보고했지만 이러한 요인의 대부분은 오래가지 못했습니다. 일부 광부들은 분기 보고서에서 연간 구리 생산량 예측치를 하향 조정했지만 평균 생산량 증가율 예측은 여전히 낙관적인 6%에 머물렀습니다. 2021년 세계 구리 생산량은 1.65% 증가했으며 주요 광부의 생산량 증가율은 2.89%에 달했습니다. 따라서 2022년 구리 생산량 증가율은 3.{11}} 퍼센트가 될 수 있습니다.
제련 끝을 보십시오. 가공비와 부산물 가격이 상향 동기화되고 높은 이윤이 생산 능력을 돕습니다. 구리 생산 출시에 대한 시장 기대치가 높아짐에 따라 2021년 하반기부터 처리 수수료가 상승하고 있습니다. 현재 TC/RC 수수료는 역사적으로 높은 수준을 유지하고 있습니다. 지난 6월 말 중국 CSPT(Joint Copper Feedstock Negotiating Group)는 온라인 회의를 열고 올해 3분기 현물 정광에 대한 지침 가격을 건조 톤당 80달러로 설정했다. 느슨한 구리 공급으로의 전환에 대한 기대를 확인시켜줍니다. 현재 전환 제련 처리 비용은 약 2,500 위안/톤인 반면 중국의 구리 제련 비용은 1,800 ~ 2,500 위안/톤으로 구리 제련 산업의 수익성이 개선되고 있음을 나타냅니다. 또한 부산물인 황산도 구리 제련소의 이익을 늘리고 있습니다. 최근 황산 가격이 900위안/톤을 유지하면서 제련 기업의 이윤은 3,{13}} 위안/톤에 도달하여 사상 최고치를 기록했습니다. 2021년 상반기 중국의 정제 구리 생산량은 배급 및 기타 요인의 영향에도 불구하고 높은 이윤에 힘입어 1월부터 5월까지 전년 대비 3.68% 증가했습니다.
수요측
전통적인 수요: 전력 부문은 시장에 큰 성장을 제공하고 있으며, 부동산 경기 회복이 약하며 가전 제품 수요에 영향을 미치고 있습니다. 현재 하반기에는 인프라 투자를 계속할 수 밖에 없을 것이 확실합니다. 통계에 따르면 1~6월 완공된 인프라 투자액은 전년 동기 대비 9.25% 증가했다. 자금원의 관점에서는 국정원 정례회의에서 제안한 2가지 증분 정책수단이 상반기 특별채무로 인한 수입과 지출의 격차와 정상 핵산 검사의 격차를 메울 것으로 기대된다. , 그리고 인프라는 일년 내내 여전히 높은 성장률을 유지할 것입니다. 또한 전력망에 1,263억 위안을 투자했으며 이는 구리 다운스트림 수요와 높은 상관관계가 있습니다. 팬데믹의 여파로 전년 동기 대비 3.1%의 성장률을 유지하고 있지만 올해 목표에는 아직 멀었다. 앞서 State Grid 및 China Southern Power Grid 투자 계획에 따르면 올해 투자 목표는 6250억 위안에 달할 것입니다. 이는 하반기 월평균 투자액이 700억 위안을 넘어 지난해 같은 기간에 비해 크게 증가한 것을 의미한다. 그리고 전력 공급 투자 증가는 주로 풍력, 태양광 및 기타 신에너지와 관련된 측면에 초점을 맞출 것입니다. 저자는 과거 데이터에 따라 새로운 에너지 플레이트 증분 예측과 결합하여 올해 파워 플레이트 수요가 100만 - 1.3백만 톤 증가할 것으로 예상합니다.
자동차의 경우 경기부양책이 빈번하긴 하지만 과거 정책의 촉진효과 측면에서 볼 때 자동차 소비부양책의 실제 생산 및 판매동인 효과는 해마다 약화되고 있다. 또한 지난 6월 자동차 생산 증가율은 전년 동기 대비 26.8%로 반등했지만 성장률은 주로 신에너지차에서 나오고 현재는 신에너지차 구매 및 사용을 지원하는 것이 안정적인 안정화 방안이다. 자동차 소비를 확대하고 산업의 원활한 운영을 보장합니다. 따라서 경기 부양 정책은 여전히 신에너지 자동차에 초점을 맞추고 있으며 올해 자동차에 사용되는 구리의 주요 증가는 여전히 신에너지에서 나올 것입니다.
부동산은 올 상반기 분양면적, 착공면적, 건설면적, 준공면적 모두 큰 폭으로 감소했다. 거주자의 수요 측면에서 볼 때 중국 거주자의 레버리지 비율은 구미 국가 수준에 가깝고 "주택, 주택 및 투기 금지"정책이 변경되지 않은 조건에서 판매 종료 될 수 있습니다. 하반기에 대폭 개선된다. 약한 주택 회복은 또한 가전 부문에 부담이 될 것이며, 건설 및 가전 제품은 올해 작년보다 구리를 덜 사용할 것으로 보입니다.
신에너지 수요: 수요증가는 비교적 크지만 전체 비율은 제한적이다. 중장기적으로 신에너지 부문의 구리 수요는 계속될 것이나 가격에 대한 긍정적인 한계 지지는 약화되고 있습니다. 주된 이유는 시장이 에너지 신산업의 성장률을 높이고 있고, 구리 가격이 가격에 대한 점진적인 구동은 제한적으로 이에 완전히 반응했기 때문입니다. 구리 생산량이 가장 많은 풍력 산업을 예로 들면 올해 신규 설치되는 풍력은 60GW, 1~5월 신규 설치 용량은 1082만 kW, 나머지 미완성 물량은 4918만 kW 이는 지난해 6월부터 12월까지 설치한 풍력 39.78GW와 비교하면 하반기 신규 풍력 성장률은 23.63%로 2월의 60.5%를 크게 밑도는 수준이다. 전체 성장률보다 낮습니다. 따라서 새로운 에너지 플레이트는 여전히 구리에 대한 높은 수요를 유지하지만 가격 상승에 대한 한계 이익은 점차 약화됩니다.
또한, 신에너지 부문의 증분 수요가 상대적으로 크지만 구리에 대한 다운스트림 수요에서 차지하는 비중은 상대적으로 제한적입니다. 올해 신에너지 부문의 구리 수요는 141만t에 이를 것으로 전망된다. 그 중 350,{3}}톤의 태양광, 470,{5}}톤의 자동차, 590,{7}}톤의 풍력이 있습니다. 신에너지는 연간 구리 수요 1400만개 중 10%에 불과하다. 수요 증가세가 둔화되면서 구리 가격에 미치는 영향이 점차 줄어들었습니다.
정책 제안
전통 분야와 신에너지 분야의 소비 상황에 따라 전력 부문 및 에너지 신산업 관련 산업의 구리 수요 증가로 인해 국내 구리 소비는 올해 계속 증가할 것입니다. 그러나 부동산과 가전 업종의 부담으로 증가폭이 상대적으로 제한적이어서 해외수요 위축에 대한 헤지도 어려울 전망이다.
공급측면에서는 하반기 동광산 생산량이 추가로 나올 것으로 예상되며, 국내 제련소 가동률은 높은 수익을 배경으로 여전히 높은 수준을 유지할 전망이다. 전반적인 공급 마진이 완화되고 국내 구리 수급 구조가 타이트한 균형에서 작은 흑자로 전환됩니다. ICSG(International Copper Study Group)에서 발표한 수치에 따르면 글로벌 구리 흑자는 하반기에 더욱 확대될 것입니다.
거시적 관점에서 현재 연준의 금리 인상 가능성은 더욱 가속화되고 있다. 글로벌 유동성이 급격히 축소되는 상황에서 미국의 인플레이션 기대치 하락과 함께 글로벌 경기 침체에 대한 기대치가 높아져 비철금속 가격에 부담이 되고 있습니다.
절대적으로는 구리 가격이 이번 고점 이후 약 26% 하락했지만 여전히 평균 이상이며, 2007년 이후 3차례에 걸쳐 급격한 구리 가격 하락은 66%, 54%, 35% 하락했다. 퍼센트, 각각. 이에 비해 이전 3차례의 하락세는 각각 1.5년, 4.5년, 2.5년 지속됐다. 따라서 시간적 관점이나 공간적 관점에서 보아도 구리 가격은 더 떨어질 여지가 있다.
리뷰를 통해 저자는 이번 구리 가격 상승이 세 단계를 거쳤다고 생각합니다. 주요 동인은 팬데믹으로 인한 공급 부족, 수요 촉진을 위한 글로벌 완화 정책, 상품 가격을 지원하기 위한 유동성으로 인한 높은 인플레이션입니다. 그러나 위의 세 가지 요인이 현재 약화 또는 전환의 조짐을 보이고 있으며, 중첩된 매크로가 하향세를 보이고 있으며, 구리 가격이 2020년 초 수준(47000-50000 위안/톤)으로 떨어질 가능성을 배제하지 않습니다.
